Укрепление рубля: почему это не всегда хорошо

Как объясняет Игорь Юшков, ведущий аналитик Фонда национальной энергетической безопасности, эксперт Финансового университета при Правительстве РФ, недавний рост курса до 88 рублей за доллар произошел на фоне ожиданий улучшения отношений между Россией и США, возможной заморозки санкций и притока валюты. Однако фундаментальные факторы — экспортно-импортные операции — остались без изменений.

В бюджете заложена цена нефти в $69,7 за баррель, но при курсе 96 рублей за доллар. Если же рубль слишком крепкий, рублевая выручка от нефти снижается. В данном случае на 9%. В масштабах страны это огромный процент.

Экономика — как огромный корабль, борющийся с волнами кризисов и перемен. Центробанк — его рулевой, а инфляция — шторм, грозящий сбить с курса. Одни уверены, что ЦБ слишком резко поворачивает штурвал, другие — что без него судно давно бы потеряло управление. Так кто же прав?

Курс доллара во многом влияет на инфляцию. Ослабление рубля ведет к росту цен на импортные товары и сырье, что поднимает общий уровень цен. В то же время экспортеры, особенно нефтегазовые компании, выигрывают: за фиксированное количество иностранной валюты они получают больше рублей, что увеличивает налоговые поступления в бюджет. Однако для импортеров и граждан рост курса приводит к повышению расходов и сокращению зарплат и рабочих мест. 

Балансом между интересами экспортеров, импортеров и государства является плавающий курс рубля к доллару. Он действует в России с 2014 года.

Плавающий курс: преимущества и недостатки

Плавающий курс означает, что стоимость рубля определяется не государством, а рынком — спросом и предложением. Такая система избавляет Центробанк от необходимости тратить золотовалютные резервы на поддержку рубля. 

По итогам 2013 года международные резервы России снизились на 22%, а в 2024 году, после десяти лет действия плавающего курса рубля, падение составило только 1,2%. 

Тем не менее такая система имеет и недостатки: плавающий курс делает рубль уязвимым перед внешними ударами: санкциями, геополитическими конфликтами или падением цен на нефть.

Возможно ли снижение инфляции и ключевой ставки при падении курса доллара?

Укреплению рубля способствует высокая ключевая ставка. Сейчас она находится на уровне 21%. Ключевая ставка — мощный (но не единственный) инструмент в борьбе с инфляцией. Высокие проценты делают рублевые депозиты привлекательными: люди и бизнес массово меняют доллары на рубли и несут их в банки, что укрепляет национальную валюту.

Однако у этой стратегии есть обратная сторона. Кредиты для бизнеса и населения становятся неподъемными. В цене любого товара заложена стоимость заемных денег — будь то кредит предпринимателя на производство или потребительский заем. Дорогие деньги должны снижать спрос и замедлять инфляцию, но в реальности цены продолжают расти.

Почему так происходит? По мнению Анны Веденеевой, финансового советника, основателя Vedeneeva Consulting Group, члена Торгово-промышленной палаты и федеральной палаты налоговых консультантов, и Алексея Родина, финансиста, основателя агентства семейных финансов Rodin.Capital, автора телеграм-канала «Алексей Родин. Защита активов, преемственность, династия», этому способствуют несколько причин:

• Нарастающие санкции ведут к удорожанию логистики и стоимости трансграничных платежей. Каждая поставка сырья или комплектующих теперь требует обходных путей, что отражается на конечной цене товаров.
• Государство без ограничений субсидирует ВПК — речь не только о производстве вооружений, но и о гигантской инфраструктуре: от ремонта заводов до зарплат сотен тысяч работников.
• Выплаты участникам СВО и их семьям продолжают поступать в экономику — эти деньги тратятся на товары и услуги, поддерживая спрос. А без снижения спроса инфляцию не остановить.
• Даже коррекция курса рубля к доллару не помогает: глобальное удешевление рубля и зависимость от иностранных комплектующих делают импортные компоненты дороже, что автоматически «подкручивает» цены вверх.

Когда же ЦБ все-таки снизит ставку?

Анна Веденеева и Алексей Родин считают, что для снижения инфляции и, соответственно, ключевой ставки, необходимо сочетание нескольких факторов:

• стабилизация курса рубля;
• улучшение логистики и снижение издержек на транспортировку товаров;
• увеличение предложения товаров на рынке, в том числе за счет развития отечественного производства;
• снижение геополитической напряженности.

Центральный банк России прогнозирует инфляцию на уровне 9% к концу года. Для достижения этой цели Центробанк использует жесткую денежно-кредитную политику, включая высокую ключевую ставку. Если инфляция начнет замедляться, ЦБ может постепенно снижать ставку, что удешевит кредиты и стимулирует экономический рост.

Павел Самиев, генеральный директор БизнесДром, председатель комитета «ОПОРЫ РОССИИ» по финансовым рынкам, считает такой прогноз в теории вполне вероятным, однако полагает, что на практике ЦБ вряд ли будет снижать ключевую ставку в ближайшей перспективе.

Экономические штормы последних лет заставляют задуматься: куда движутся наши сбережения и что ждет рубль в условиях глобальных перемен? 

Deutsche Bank уже предупреждает: эпоха безраздельного господства доллара подходит к концу. Санкции, сдвиг к расчетам в национальных валютах и растущая нестабильность ставят под вопрос статус доллара как «безопасной гавани». 

Санкции против России ускорили переход на расчеты в юанях, рупиях и других валютах дружественных стран. Это ударило по доллару: компании под ограничениями не могут проводить платежи через американские банки, а поставки наличной валюты в РФ запрещены. 

Следует учитывать, что некоторые валюты фактически привязаны к доллару. Это так называемые прокси-доллары. Например, дирхам сильно коррелирует с курсом доллара. В этом плане даже если мы ведем расчеты не в долларах, а в дирхамах, фактически это расчеты в его заменителе.

Однако полностью отказаться от доллара пока невозможно — он остается основой мировой торговли.

Deutsche Bank прогнозирует, что роль доллара будет постепенно снижаться, но процесс займет годы.

Баланс между борьбой с инфляцией и поддержанием экономической активности — сейчас главная задача Центробанка. Удастся ли найти эту золотую середину? Ответ во многом зависит от внешних факторов: цен на нефть, динамики конфликта и способности бизнеса адаптироваться к новым реалиям. 

Одно ясно точно: ставка в 21% — временная мера, но сколько продлится это «время», не возьмется прогнозировать никто.

Главный вывод? Доллар, хоть и ослабевает, еще долго будет влиять на наши кошельки, а стабильность сбережений зависит не столько от валюты, сколько от способности экономики адаптироваться к новой реальности.

---

В предыдущих статьях рассказывали, кто и когда признал доллар господствующей валютой, а также почему доллар падает, а цены — нет.